经纬恒润初次笼盖演讲：Q2扭亏为盈智驾营业成长

　　事务：公司发布2025年半年度演讲，2025年H1公司实现停业收入29。08亿元，同比+43。48%，吃亏同比缩窄73。91%，实现扣非归母净利润-1。15亿元，吃亏同比缩窄70。24%，EPS为-0。77。2025年Q2公司实现停业收入15。80亿元，同比+38。90%，环比+18。98%，实现归母净利润0。33亿元，实现扣非归母净利润0。19亿元，同环比实现扭亏为盈。普遍结构以汽车电子为焦点的软硬件营业，电子产物放量带动规模效应提拔，Q2实现单季度扭亏为盈，下旅客户销量增加无望驱动业绩持续向好：公司营业普遍结构以汽车电子为焦点的软硬件营业，包罗电子产物、研发办事及处理方案、大总成及特种载具、智能运输处理方案营业，此中汽车电子产物包罗智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身和舒服域、底盘节制、新能源和动力系统6个大类、100多种电子产物，已实现汽车电子行业80%以上零部件品类的产物笼盖。2025年Q2公司扣非归母净利润同环比实现扭亏为盈，次要得益于汽车电子产物量价齐升带来的规模效应，公司焦点客户吉利、小米、地方计较平台等域控类产物放量较着，域控类产物较保守节制器产物单车价值量高，量价齐升带动公司规模效应的快速提拔，驱动毛利率高增取费用率下降，Q2公司毛利率为24。6%，同比+3。7pct，环比+3。3pct，研发/发卖/办理/财政费用率别离为12。1%/4。5%/5。9%/-0。5%，同比别离-9。6pct/-2。7pct/-2。2pct/+0。5pct，环比别离-6。6pct/-1。0pct/-3。3pct/-0。3pct。公司客户普遍笼盖吉利、小米、一汽、小鹏、蔚来、上汽等整车厂，下旅客户销量持续增加无望带动公司规模效应的继续提拔，驱动公司业绩持续向好。新客户、新产物带来新增量，公司智驾营业远期成漫空间广漠：公司通过前瞻性的结构获得智能驾驶行业先发劣势，基于本身手艺研发实力持续推进新客户、新产物、新营业拓展，普遍结构L2-L4级营业，受益于智驾行业的规范化成长、手艺前进、市场规模扩容，公司远期成漫空间十脚。新产物方面，智能驾驶域节制器取市场头部物流公司告竣计谋合做，车身域控产物持续获得新定点，底盘域控定点客户新一代车型，新能源多合一节制器产物配套支流车型，动力域集成节制器产物持续获得客户新项目定点，座舱域多款产物获得多家海外客户定点等，多款新产物将于下半年量产，域控产物销量占比的提拔无望继续提拔公司单车配套价值量，带动公司汽车电子产物量价齐升，公司当前正在江苏南通、天津、江西南昌和马来西亚扶植有4个现代化工场，具有44条SMT产线条拆卸产线万个节制器，此中天津新工场采用全新SMT产线，国内产能丰裕，为公司营业拓展打下根底；新兴产物结构方面，L4级无人运输营业加快推进，口岸无人集卡实现无平安员运营（港、日照港），Robotruck/RoboBus取白犀牛合做推进。公司基于已落地的口岸智能运输处理方案向面向短途物流场景的RoboTruck车队、面向城市微轮回场景的RoboBus公交办事等新营业拓展，并依托正在汽车电子产物、研发办事及处理方案、智能运输处理方案的手艺沉淀计谋性孵化大总成及特种载具营业，供给动力电池包、集成热办理等环节总成系统并推出沉载从动驾驶平板车HAV，进一步拓展营业鸿沟，提拔业绩增加潜力；L2强标收罗看法稿发布，公司做为行业龙头无望充实受益：9月17日，工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅帮系统平安要求》强制性国度尺度公开收罗看法，一方面，L2强标对高阶智能辅帮驾驶功能进行了细致的平安尺度，鞭策行业的规范化成长，带动行业市场规模扩容，带动智驾相关零部件市场规模扩容，例如L2强标要求系统正在激活形态下至多采用手部离开检测和视线离开检测体例持续检测驾驶员能否正在施行响应的动态驾驶使命，据工信部数据，2025年1-7月我国具备L2级功能的乘用车渗入率达62。58%，据盖世汽车数据，2025年1-4月中国DMS（驾驶员监测系统，用于视线强标无望鞭策DMS标配，带来渗入率的快速上行。公司普遍结构DMS、域控、摄像头、毫米波雷达等智能驾驶零部件产物，无望充实受益于L2强标带来的市场扩容机缘。别的，我们认为L2强标收罗看法稿的发布标记着智能驾驶行业成长规范性的提拔，估计智能驾驶行业无望正在政策的指导取支撑下快速成长，公司做为行业龙头无望充实受益。（2025Q4）、RoboX营业推出、马来西亚工场产能爬坡。我们估计2025年-2027年公司将别离实现停业收入70。77亿元、86。24亿元、101。77亿元，2。34亿元、4。48亿元，摊薄EPS别离为0。49元、1。95元、3。73元，对应PE别离为250。23倍、62。51倍、32。64倍，初次评级，赐与“保举”评级。